Cập nhật cổ phiếu AST – Giá trị hợp lý của cổ phiếu là 89,100 đồng
Công ty Cổ phần Dịch vụ Hàng không Taseco (Taseco Airs), tiền thân là chi nhánh của Công ty Cổ phần Dịch vụ Hàng Không Thăng Long (Taseco), có kinh nghiệm hơn 13 năm hoạt động trong lĩnh vực dịch vụ thương mại sân bay và là Công ty cổ phần đại chúng với quy mô lớn, dẫn đầu trong lĩnh vực dịch vụ thương mại sân bay tại Việt Nam.
Đồ thị ngày cổ phiếu AST phiên giao dịch 11/01/2019
Ngành và vị thế công ty
– Việt Nam hiện đang là thị trường hàng không tăng trưởng mạnh nhất Đông Nam Á với tốc độ tăng trưởng trung
bình 5 năm của số lượng hành khách là 20.6%, đạt quy mô 94 triệu hành khách vào năm 2017.
– Việt Nam có 21 sân bay với tổng công suất đạt 70 triệu khách/năm. Hầu hết các sân bay lớn đều đang hoạt động
quá tải, dẫn đến chất lượng dịch vụ mặt đất còn thấp so với tốc độ phát triển ngành hàng không.
– AST là đơn vị có vị thế trong ngành dịch vụ phụ trợ hàng không, chiếm 30% thị phần bán lẻ sân bay tại khu vực
miền Bắc và miền Trung với chuỗi cửa hàng lưu niệm, đồ miễn thuế, nhà hàng và cafe dưới thương hiệu Lucky.
Mô hình kinh doanh
– Với việc các cửa hàng tại Cảng hàng không Vân Đồn đi vào khai thác vào cuối năm 2018, tổng số lượng cửa hàng
của AST đã đạt 82, tại các sân bay Nội Bài, Vân Đồn, Đà Nẵng, Cam Ranh, Phú Quốc, TSN, Huế.
– Ngoài ngành hàng bán lẻ và dịch vụ sân bay, AST hiện đang tiến hành mở rộng hoạt động kinh doanh sang lĩnh
vực cung cấp suất ăn hàng không, với việc góp vốn vào Công ty cổ phần suất ăn hàng không Việt Nam (VINACS)
(tỉ lệ góp vốn 26.7%). VINACS hiện đang vận hành 2 nhà máy tại Nội Bài và Cam Ranh với khả năng cung ứng tối
đa đạt 30,000 suất ăn/ngày, cùng với 2 kho cung cấp đồ dùng và bữa ăn lạnh tại Phú Quốc và Cát Bi.
– Mảng kinh doanh khách sạn của AST, với thương hiệu A la Carte Hotel and Condotel đang cho kết quả kinh
doanh rất khả quan với hệ số điền đầy trung bình năm 2017 đạt 80%, đóng góp 47% lợi nhuận ròng hợp nhất.
Triển vọng doanh nghiệp
Trong ngắn hạn KDKD của AST rất khả quan nhờ các yếu tố:
– Mảng bán lẻ sân bay: AST đã mua lại 49% CP chuỗi cửa hàng miễn thuế Jalux VN hứa hẹn sẽ tiếp tục nâng cao
doanh thu và LN của AST trong bối cảnh sản lượng khách hàng không ước tính tăng CAGR 10%.
– Mảng suất ăn hàng không: VINACS chính thức trở thành nhà cung cấp suất ăn cho VietjetAir và Bamboo
Airways từ năm 2019 hứa hẹn sẽ cải thiện đáng kể doanh thu và LN của AST.
Trong dài hạn AST vẫn còn nhiều tiềm năng tăng trưởng:
– Mảng dịch vụ khách sạn: AST dự kiến khai trương các tổ hợp mới tại Hạ Long, Hà Nội và Cam Ranh lần lượt vào
các năm 2020, 2021 và 2022.
– Mảng quảng cáo tại sân bay: AST đã thành lập Taseco Media, hiện đang hoạt động tại 2 sân bay Nội Bài và Đà
Nẵng (trong đó độc quyền tại ga quốc tế SB Đà Nẵng). Taseco Media sẽ tiếp tục mở rộng thị trường tại các sân
bay lớn khác như Tân Sân Nhất và Vân Đồn.
AST cũng sẽ phải đối mặt với một số các khó khăn:
– Việc phát triển dịch vụ hàng không và du lịch phụ thuộc lớn vào sức khỏe của nền kinh tế.
– Mảng dịch vụ suất ăn sẽ gặp cạnh tranh lớn khi doanh nghiệp đang hoạt động như NCS, MAS và VACS có lợi thế
lớn khi đều là công ty con của HVN.
Sức khỏe tài chính Sức khỏe tài chính của AST rất lành mạnh:
– Tỉ lệ đòn bảy tài chính tương đối thấp, với tổng nợ chiếm 20% TTS. Khả năng thanh toán ngắn hạn rất tốt, với tỉ
lệ thanh toán hiện thời cao (2.5 lần).
– Hiệu quả quản lý vốn tốt với hệ số ROE và ROA ở mức cao (lần lượt đạt 31.4% và 23.5%).
– Nhờ có lượng tiền mặt nhiều, AST thường xuyên duy trì mức cổ tức 3,000 – 4,000đ/năm tương đương tỉ suất cổ
tức khoảng 6%.
Dự báo LNST 2018 – 2019 của AST đạt 181 – 229 tỷ, tương đương EPS (sau KTPL) đạt 4,877đ và 6,170đ
Định giá nhanh:
– Định giá của HSC PCD: 89,100 đồng
– Định giá bình quân các Công ty chứng khoán: N/A
– Thời gian định giá: Tháng 01/2019
– Thời gian nắm giữ: 12 tháng
