Cập nhật cổ phiếu DHG – Giá trị hợp lý của cổ phiếu là 108,800
Đồ thị ngày cổ phiếu DHG phiên giao dịch 10/05/2018
Đồ thị tuần cổ phiếu DHG phiên giao dịch 10/05/2018
Ngành và vị thế công ty trong ngành:
– Ngành dược thuộc nhóm ngành phòng thủ, bền vững. Tiềm năng tăng trưởng ngành dược tại Việt Nam về dài hạn là ~6 – 7%/năm.
– Tuy nhiên, mức độ cạnh tranh trong ngành là khá gay gắt do sản phẩm thuốc đều là sản phẩm generic đã hết thời gian bảo hộ sáng chế nên các doanh nghiệp đều có thể sản xuất
– Ngoài ra, số lượng DN ngành dược là rất lớn >250 doanh nghiệp, sản phẩm không có nhiều khác biệt nên chủ yếu cạnh tranh bằng giá bán (thông qua chiết khấu) và hệ thống phân phối.
– Dược Hậu Giang là doanh nghiệp đầu ngành có hệ thống phân phối rộng lớn nhất cả nước với đội ngũ sales 1,200 nhân viên và 22,000 cửa hàng trên toàn quốc. Danh mục sản phẩm chủ đạo rất mạnh: Hapacol (thuốc giảm đau), Klamentin (kháng sinh), Naturenz (thực phẩm chức năng bổ gan).
Mô hình kinh doanh:
– Khó khăn trong cạnh tranh kênh điều trị ETC khiến DHG phải chiết khấu bằng tiền mạnh hơn để giữ vị thế đứng đầu kênh thương mại OTC nhưng DHG vẫn tập trung vào thế mạnh tân dược và kênh OTC, tuy chỉ chiếm 30% doanh thu ngành thuốc nhưng thu tiền nhanh hơn.
– Năm 2015 đã tái cấu trúc thành công với nhiều định hướng đúng đắn như đẩy mạnh bán lẻ, xây hệ thống POS, cắt giảm bán buôn, tăng chi phí marketing nhưng tập trung vào 1 số sản phẩm chủ lực, phát triển dòng thực phẩm chức năng từ R&D… đã chứng minh hiệu quả từ 2016 và sẽ tiếp tục mang lại kết quả rõ rệt hơn trong năm 2017 và 2018.
Triển vọng doanh nghiệp:
– Thông tư đấu thầu kênh điều trị ETC mới thay đổi, xét cả về chất lượng và giá chứ không chỉ về giá như trước, có hiệu lực từ giữa 2016 nhưng do 70% gói thầu hoàn thành trong 6 tháng đầu năm nên phải tới giữa 2017 mới phản ánh vào việc tăng doanh thu, lợi nhuận trên Báo cáo tài chính.
– DHG tiếp tục tận dụng ưu đãi thuế của nhà máy mới: 0% đến hết 2018, 5% 2019-2017 và 10% 2028-2029 bằng cách chuyển sản xuất từ nhà máy cũ sang và gia công cho các đơn vị khác. Công suất 2017 dự kiến 60% và tăng lên 65% trong năm 2018.
Dự kiến trong 2016-2020 tổng số tiền thuế DHG tiết kiệm được lên tới trên 600 tỷ.
– Cổ đông chiến lược Taisho – nhà phân phối thuốc hàng đầu Nhật Bản kỳ vọng sẽ mở ra nhiều cơ hội hợp tác cả về sản phẩm, thị trường và quản trị doanh nghiệp, có thể được triển khai từ cuối 2017 và mang lại hiệu quả từ 2018-2019.
– Taisho giúp DHG thay thế dự án xây mới 1 nhà máy đạt chuẩn PICs, hoạt động từ 2020 bằng việc nâng chuẩn 1 dây chuyền Hapacol 250 lên đạt chuẩn PICs, dự kiến sẽ đi vào hoạt động từ giữa 2018, đồng thời tiết kiệm được ~200 tỷ đầu tư. Đây sẽ là cánh cửa đưa một trong những sản phẩm mạnh nhất của DHG vào kênh ETC ở gói thầu có mức giá cao nhất.
– Sức khỏe tài chính: Tình hình tài chính rất khỏe mạnh với tỷ lệ vay nợ thấp, tỷ lệ tiền và tương đương tiền lớn.
– Dự báo Lợi nhuận: LNST 2018-2019 là 711 và 761 tỷ, tương đương EPS ~4,789 và 5,124đ
Định giá nhanh:
– Định giá của HSC PCD: 108,800 đồng
– Định giá bình quân các Công ty chứng khoán: 109,100 đồng
– Thời gian định giá: Tháng 05/2018
– Thời gian nắm giữ: 12 tháng
Nguồn: HSC PCD
