Cập nhật cổ phiếu DRC – Giá trị hợp lý của cổ phiếu là 32,600 đồng
Bằng sự linh hoạt và sáng tạo DRC đã tạo được lợi thế cạnh tranh trên thị trường .Tốc độ tăng trưởng cao và liên tục trong nhiều năm và ngày nay DRC chiếm thị phần lốp ô tô tải hàng đầu Việt Nam. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 32,600 đồng.
Đồ thị ngày cổ phiếu DRC phiên giao dịch 31/08/2018
Ngành và vị thế công ty trong ngành:
– Ngành săm lốp hiện đang cạnh tranh hết sức gay gắt. Top 3 thị phần lốp ô tô hiện đang là 3 cái tên đến từ nước ngoài là Bridgestone, Sailun, và Kumho với công suất lần lượt 16.7; 7.8; và 3.3 triệu chiếc/năm. 3 DN đầu ngành của VN là DRC CSM SRC chỉ đạt tổng công suất là ~3.2 triệu lốp/năm
– 11 tháng 2017, sản lượng xe lắp ráp trong nước giảm 19% trong khi xe nhập khẩu lại tăng 9% so với cùng kì năm ngoáI
– Đối với các công ty VN trong lĩnh vực săm lốp, DRC đứng đầu với công suất ~1.4 triệu chiếc/năm
Mô hình kinh doanh:
– Săm lốp ô tô (lốp bias và lốp) radial chiếm phần lớn ~83% cơ cấu doanh thu, LN của DRC
– Cao su chiến ~53% chi phí NVL. Biến động giá cao su tự nhiên ảnh hưởng trực tiếp đến biên LN. Giá cao su sau khi tăng mạnh đầu năm 2017 thì hiện đã giảm mạnh bằng mức trung bình 2016
– Nhà máy Radial hiện tại công suất 300k chiếc/năm, hoạt động ~100% công suất sau 4 năm đưa vào sản xuất và đang tiếp tục dự án mở rộng công suất lên gấp đôi GĐ2, dự kiến đi vào hoạt động từ quý 1 2018, vốn đầu tư là 700 tỷ.
– DRC điều chỉnh khấu hao nhanh cho nhà máy mới làm giảm lợi nhuận ngắn hạn nhưng tăng lợi ích bền vững
cho dài hạn.
Triển vọng doanh nghiệp:
– Nhu cầu lốp xe tăng đi liền với nhu cầu xe ô tô tăng. Xu hướng thị trường chuyển từ lốp Bias sang lốp Radial
giúp DRC gia tăng sản lượng tiêu thụ
– Giá cao su đầu vào đang trong xu hướng giảm khá mạnh từ đầu năm sẽ giúp DRC cải thiện biên lợi nhuận gộp.
Giá tại ngày 24.8.2018 đang là 159.2 USD/tấn, giảm 25.26%yoy
– Nhu cầu tại thị trường xuất khẩu ổn định và sẽ là động lực tăng trưởng chính của công ty trong tương lai: thị
ủ chốt là Brazil (chiếm gần 50% tổng sản lượng xuất khẩu), tiếp đến là Thái Lan & Malaysia (mỗi thị trường chiếm khoảng 10% tổng sản lượxkhẩu).
– Giai đoạn 2 nhà máy lốp radial nâng công suất từ 300K chiếc lên 900K chiếc (tăng 600K chiếc) với mức đầu tư
chỉ bằng 37% giai đoạn 1 do không mất các chi phí đất đai, nhà xưởng.
– Tuy nhiên, cạnh tranh mạnh từ lốp Trung Quốc nhập khẩu rẻ hơn 20-30% khiến giá bán khó tăng. Thậm chí,
năm 2017 khi giá cao su tăng mạnh, giá bán của DRC vẫn giảm nhẹ ~1-2%, khiến tỷ suất LN giảm mạnh.
– Khả năng Vinachem có thể thoái bớt vốn tại DRC từ mức 50.51% xuống còn 36% cuối 2018 hoặc sang năm
2019
Sức khỏe tài chính: Báo cáo tài chính của DRC không thực sự khả quan:
– Hệ số thanh toán hiện hành đạt 1.16; tuy nhiên, ~61% là hàng tồn kho, khiến tỷ suất thanh toán nhanh rất
thâp ~0.46.
– Trong khi đó, nợ vay là ~1,100 tỷ đồng; chiếm ~70% nợ phải trả.
– Dự kiến LNST 2018 – 2019 đạt lần lượt 162 tỷ và 175 tỷ, tương đương EPS ~1,252đ và 1,352đ
Định giá nhanh:
– Định giá của HSC PCD: 32,600 đồng
– Định giá bình quân các Công ty chứng khoán: 29,400 đồng
– Thời gian định giá: Tháng 08/2018
– Thời gian nắm giữ: 12 tháng
—————————
Phạm Xuân Thắng – Chuyên viên Phân tích, Tư vấn đầu tư chứng khoán
Điện thoại / Zalo / Viber: 0912 843 338
