Cập nhật cổ phiếu GAS – Giá trị hợp lý của cổ phiếu là 138,900 đồng
Đồ thị ngày cổ phiếu GAS phiên giao dịch 10/05/2018
Đồ thị tuần cổ phiếu GAS phiên giao dịch 10/05/2018
Đồ thị tháng cổ phiếu GAS phiên giao dịch 10/05/2018
Ngành và vị thế công ty trong ngành:
– GAS là doanh nghiệp độc quyền nắm 100% thị phần khí thiên nhiên và 75% thị phần khí LPG.
– Tại Việt Nam, khí thiên nhiên được GAS phân phối độc quyền bằng đường ống từ các mỏ khí ở ngoài khơi vào đất liền. Sản lượng khai thác và sử dụng khí thiên nhiên những năm qua của Việt Nam khoảng 10 tỷ m3. Các nhà máy nhiệt điện khí là khách hàng lớn nhất, sử dụng khoảng 80%-82% lượng khí hàng năm, các nhà máy sản xuất đạm sử dụng khoảng 10%-11%, còn lại là khí thấp áp dùng cho các khách hàng công nghiệp khác.
Mô hình kinh doanh:
– GAS sử dụng đường ống để phân phối khí thiên nhiên và khí LPG từ các mỏ ở ngoài khơi vào đất liền, cung cấp cho các công ty điện khí, đạm, và các hộ kinh doanh.
– Lợi nhuận của GAS đến từ 2 nguồn chính là chênh lệch giá bán giá mua khí thiên nhiên và khí LPG và lãi từ vận chuyển khí. Trong đó, nguồn chênh lệch giá mua bán chiếm 91% doanh thu và 72% lợi nhuận gộp; trong khi đó, vận chuyển khí chỉ chiếm 8% doanh thu nhưng chiếm tới 28% lợi nhuận gộp.
– Rủi ro lớn nhất với ngành khí là giá khí đầu ra khó đoán định, giá khí giảm sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến biên lợi nhuận.
Triển vọng doanh nghiệp:
– GAS là doanh nghiệp độc quyền phân phối khí nên nhận được nhiều ưu đãi từ chính phủ. Trong đó phải kể đến chính sách giá sàn (áp dụng từ tháng 1/2016 khi giá dầu xuống quá thấp, chỉ hơn 20 USD/thùng). Theo đó, giá bán khí cho các nhà máy nhiệt điện không được thấp hơn giá khí GAS mua từ chủ mỏ cộng với chi phí vận chuyển.
– GAS đang xây dựng nhiều đường ống mới dự kiến đi vào hoạt động trong năm 2019 do hệ thống ống dẫn khí hiện tại đã đang hoạt động với 90% công suất. Trữ lượng khí mới phát hiện tại lưu vực Nam Côn Sơn và Lô B – Ô Môn là tiềm năng lớn cho GAS trong tương lai.
– Năm 2018, mỏ mới là Sao Vàng – Đại Nguyệt sẽ đi vào hoạt động giúp tăng sản lượng
– Giá vận chuyển khí tăng theo lộ trình hàng năm
– Giá dầu hồi đang phục mạnh trong năm 2017 và được nhiều tổ chức quốc tế dự đoán sẽ ở mức trung bình là ~65USD/thùng trong năm 2018 là động lực tăng trưởng lợi nhuận tốt cho GAS.
– Kế hoạch thoái vốn GAS của PVN dự kiến sẽ được lùi sang năm 2019 thay vì 2018 như trước đây
Sức khỏe tài chính:
– Bảng cân đối kế toán rất lành mạnh: tiền mặt và tài sản cố định chiếm tỷ lệ cao tới 43.3% và 36% tổng tài sản, phải thu thấp, vay nợ ngân hàng rất thấp, tỷ lệ công nợ cũng thấp. Vốn chủ sở hữu lên tới 41,377 tỷ, bằng 68% tổng tài sản. Dòng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh liên tục dương trong những năm qua, kể cả những năm 2014-2015 khi giá dầu xuống rất thấp.
– Lợi nhuận năm 2015 và 2016 có bị giảm so với năm liền trước do giá dầu giảm sâu. Tuy nhiên, năm 2017, với sự hồi phục của giá dầu, LNST của GAS đã tăng 36.5%
– Dự báo LNST năm 2018 – 2019 dành cho công ty mẹ là 12,086 và 13,295 tỷ tương đương EPS ~5,999đ và 6,599đ.
Định giá nhanh:
– Định giá của HSC PCD: 138,900 đồng
– Định giá bình quân các Công ty chứng khoán: 87,900 đồng
– Thời gian định giá: Tháng 05/2018
– Thời gian nắm giữ: 12 tháng
Nguồn: HSC PCD
