Cập nhật cổ phiếu HPG – Giá trị hợp lý của cổ phiếu là 59,500 đồng
Hòa Phát là thương hiệu số 1 ngành thép tại Việt Nam với thị phần trên 25%, thị phần tăng liên tục trong nhiều năm qua và chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 59,500 đồng.
Đồ thị ngày cổ phiếu HPG phiên giao dịch 15/06/2018
Đồ thị tuần cổ phiếu HPG phiên giao dịch 15/06/2018
Đồ thị tháng cổ phiếu HPG phiên giao dịch 15/06/2018
Ngành và vị thế công ty trong ngành:
– Trung Quốc chiếm khoảng 50% cung và cầu thép thế giới nên triển vọng ngành và giá thép Việt Nam phụ thuộc rất nhiều vào thị trường thép Trung Quốc.
– Sản lượng thép trên đầu người tại Việt Nam năm 2016 mới chỉ ở mức 241 kg/người, vẫn thấp hơn rất nhiều so với các nước trong khu vực như Malaysia, Phillipine, Singapore, Thailan. Nhu cầu thép vẫn rất lớn, CAGR đạt 23.3% giai đoạn 2013-2016, và được VSA dự báo tăng trưởng 12-15% trong 2017 – 2021 và tình trạng thừa cung ngành thép sẽ được cân bằng lại từ 2020 – 2021.
– Tuy nguồn cung lớn nhưng VN vẫn phải nhập khẩu thép (chủ yếu từ TQ) vì hiện nước ta vẫn chưa thể sản xuất được nhiều loại nguyên vật liệu đầu vào cho ngành thép như quặng sắt, thép cán nóng HRC…
– Ngành thép có tính hiệu quả theo quy mô do vốn đầu tư lớn nên các doanh nghiệp sản xuất với hiệu suất cao/tổng công suất sẽ có mức sinh lợi lớn.
– Hòa Phát là thương hiệu số 1 ngành thép tại Việt Nam với thị phần trên 25% và thị phần tăng liên tục trong nhiều năm qua.
Mô hình kinh doanh:
– Doanh thu của Hòa Phát đến chủ yếu từ mảng Kinh doanh sắt thép (86%), Chăn nuôi (4%), Bất động sản (1.6%) và một vài ngành công nghiệp phụ trợ khác.
– Hòa Phát là doanh nghiệp “duy nhất” có công nghệ lò cao khép kín từ quặng sắt đến thành phẩm, với quy mô lớn nên chi phí sản xuất được kiểm soát đặc biệt tốt, biên lợi nhuận trên 20%, cạnh tranh tốt không chỉ với các doanh nghiệp Việt Nam mà cả với các sản phẩm nhập khẩu Trung Quốc và trên thị trường xuất khẩu.
– HPG hiện đang trong giai đoạn chuyển mình khi đầu tư lớn cho dự án thép Dung Quất với công suất tăng 200% so với hiện tại. Dự kiến giai đoạn 1 của dự án thép Dung Quất sẽ đi vào hoạt động trong quý 2/2018.
Triển vọng doanh nghiệp:
– Nâng cao năng lực sản xuất và tiêu thụ ngành thép vẫn là động lực tăng trưởng chính của Hòa Phát: 1) đầu tư mở rộng và hoạt động 100% công suất nhà máy sản xuất ống thép đến 500k tấn/năm, dự án tôn mạ màu 400k tấn/năm ở Hưng Yên sẽ hoạt động đầu năm 2018 và 1 nhà máy 400k tấn/năm ở Bà Rịa – Vũng Tàu; và 2) Siêu dự án Khu liên hợp Gang thép Dung Quất, tập trung vào các sản phẩm Việt Nam đang phải nhập khẩu: GĐ1 gồm 1 triệu thép thanh vằn và 1 triệu thép dây cuộn chất lượng cao dự kiến đi vào hoạt động từ Q3/2018. GĐ2 là 2 triệu
tấn thép cuộn cán nóng, dự kiến hoạt động từ 2019.
– Do Trung Quốc hạn chế hoạt động các ngành công nghiệp nặng (thép, xi măng) do ảnh hưởng tiêu cực tới môi trường khiến cho xu hướng giá thép gia tăng và giá quặng sắt giảm từ năm 2017. HIện giá thép vào khoảng 13.5 triệu/tấn; cao hơn 8% so với đầu năm và cao hơn 26,2% so với cùng kỳ. Trong khi đó, giá quặng sắt thế giới hiện vào khoảng 65.75 USD/tấn, giảm ~9% so với đầu năm
– Tuy nhiên, dây chuyền lò cao thứ hai với công suất 500.000 tấn thép xây dựng/năm đã ngừng hoạt động để bảo dưỡng định kỳ từ giữa tháng 3 đến cuối tháng 5 nên sản lượng quý 2 có thể bị ảnh hưởng nhẹ.
– Dự án Khu đô thị Mandarin Garden 2 đã hầu như bán xong và sẽ bắt đầu giao nhà o cuối 2017, ghi nhận 20% giá trị hợp đồng, còn lại chuyển sang 2018, dự kiến vào khoảng 1,300 tỷ doanh thu và 450 tỷ LNST – Định hướng chiến lược của Hòa Phát đến 2020 là ngành chăn nuôi với chuỗi Feed, Farm, Food sẽ đóng vai trò quan trọng trong cơ cấu các mảng hoạt động kinh doanh của Hòa Phát. Mảng Feed đang thu hút đầu tư nhiều nhất: 3 nhà máy thức ăn chăn nuôi tổng công suất 600k tấn/năm đã bắt đầu chạy. Mảng Farm nuôi lợn, bò sẽ có sản phẩm từ 2018. Mảng Food là cho tầm nhìn dài hạn 10 năm.
Sức khỏe tài chính:
Hòa Phát là số ít doanh nghiệp vật liệu xây dựng có tình hình tài chính vững mạnh nhất ngành thép với hệ số thanh toán hiện thời ~2.2 lần và tỷ lệ nợ vay ~38% vốn chủ sở hữu.
– Dự báo Lợi nhuận: Trong xu hướng giá thép tiếp tục tăng từ năm 2016, dự báo LNST 2018 và 2019 là 9,516 tỷ và 11,469 tỷ, tương đương EPS 4,302đ và 5,185đ.
Định giá nhanh:
– Định giá của HSC PCD: 59,500 đồng
– Định giá bình quân các Công ty chứng khoán: 40,100 đồng
– Thời gian định giá: Tháng 06/2018
– Thời gian nắm giữ: 12 tháng
Nguồn: HSC PCD
